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“降息降准”措辞被删 央行：货币政策没变

“坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策。”这是***发改委政策研究室3日上午发布的《更好发挥投资对经济增长的关键作用》一文中的建议。但

到了3日下午，上述字句已被删除。此举引发强烈关注。

一些观点认为，删文举动可能隐含了一个信息：到目前为止，降准、降息不在政府和央行的考虑范围。

不过，一名接近***发改委政策研究室的人士告诉第1财经记者，这并非是一份已经正式出tai、生效的文件，只是发改委政研室一份储备性的、前瞻性的研究报告，这种研

究报告在发改委政研室有很多，要根据经济形势择机出tai或不出tai。通常情况下，这类文件就算是能够正式发布，也要经过多重程序，或许还要进行修改。

财政部一位官员对第1财经记者表示，目前单纯的货币政策效应已经甚微，“大家更寄希望财政政策和结构性改革来提振经济，或者说财政政策和货币政策的协调配合。删

文可能是由于媒体的过度解读或市场的敏感反应。”

央行网站3日傍晚的蕞新文章显示，2016年央行分支行行长座谈会称，将继续实施稳健的货币政策，适时预调微调，增强针对性和有效性。

是否有必要降息、降准

接受第1财经记者采访的一些专家表示，发改委政策研究室是一个发改委内部的研究机构，其研究视角和其他市场研究并没有什么不同，也是以经济的走势为出发点，因此

也可以有自己的观点。但并不意味着未来政策***会这样做。

摩根士丹利华鑫证券席经济学家章俊也对第1财经记者表示：“这就是篇政策研究性质的报告，并不具有市场所猜度的那样是释放某种政策信号，删改是为了避免市场过

度解读。”

也有观点认为，降息、降准的政策决策权在央行，甚至是***，发改委政策研究室此次发文建议择机降息、降准可能会误导市场，这或许是上述建议被删的主要原因。

那么当前阶段究竟是否有必要降息、降准?

央行2015年进行了5次降息，目前金融机构一年期贷款基准利率下调至4.35%，五年以上的商业贷款基准利率降至4.9%。

上述接近发改委政策研究室人士表示，目前经济形势发展的趋势还不是非常清晰，作为储备政策，提出降息、降准还是可以研究的。

交通银行席经济学家连平对第1财经记者表示，从经济增速情况来看，企业融资成本要下降还是有必要、有空间的，这种情况下还是要降息。

但他同时强调，降息还是要考虑另外一方面，就是对人民币汇率会不会带来***压力。眼下，美国进入加息周期，如果此时降息，人民币贬值压力会更大。这会带来两方面

效果：一方面，对出口可能有效果，但不见得很大;另一方面，贬值或许会加速资本流出，导致中国投资增速的下降。

兴业银行席经济学家鲁政委对第1财经记者表示，民间融资的真实成本被高估，对企业而言现有的利率水平其实并不高。

根据他的研究测算，目前民营企业的融资利率在6.6%~6.7%，距离蕞高位的9.6%已经大幅下跌。尤其是融资利率和企业息税前利润率比较，现在的息差几乎与2012年在同一

水平。

是否继续降准，要根据流动性情况判断，这要看外汇占款是否继续减少。今年6月外汇占款较5月减少了977.27亿元。据央行调查统计司司长盛松成解读，减少主要与英国“

脱欧”导致的金融市场波动有关。在此之前，5月外汇占款环比减少337亿元，降幅连续5个月收窄。

连平表示，除了降准，目前央行有很多可替代的调控工具未满足短期、中期的流动性安排。而降准对多各方面的影响可能会比较大。

鲁政委表示，从整个***大的政策导向来看，进一步降准的可能性也不大。

今年5月9日，***人士在《人民日报》的撰文中，***提出了“房地产泡沫”，并且警示了风险。7月26日，***政治局会议提出“抑制资产泡沫”，业内人士解读这主要

指向房地产行业。

“这样的政策背景下，一旦继续降准，很容易造成市场的误读，尤其是在房地产上。”鲁政委对第1财经记者表示。

上述财政部官员也表示，近期来看，降息、降准的空间都不大，即使真的降息、降准了，政策的边际效应也在递减。

货币政策如何助力去产能

虽然如今提振经济更需要财政政策及结构性改革的发力，但稳健货币政策的重要性依然不可替代。

鲁政委的一种说法很有趣：“2010年、2011年经济过热，2012年是一个往下转的时间节点，宏观经济和微观企业的状况还不算差，由此表明，现在的利率回到了一个比较不

错的水平。如果在这种情况下，企业还存活不下去，那是不是‘僵尸企业’呢，或者还有其他什么方面存在问题?”

我国上半年去产能成绩单日前相继“出炉”。上半年钢铁、煤炭产业去产能任务仅完成全年目标的30%和29%。要实现全年任务目标，意味着下半年将要完成全年任务的70%

左右，去产能压力加大。

国资委委近日在《求是》杂志刊发署名文章《坚决打好提质增效攻坚战》中提到，结合化解钢铁、煤炭行业过剩产能，加快处置“僵尸企业”，对石油石化、火电、汽车

、煤炭等创效压力较大的企业开展专项督导。

那么，货币政策能在去产能中扮演何种角色?

连平表示，货币政策对于去产能的直接作用不大，“去产能更多是一个结构的问题，还是要通过信贷的方式，比如对产能过剩的行业信贷投放严格控制，或者通过结构性工

具让资金流向政策支持的行业等。”

鲁政委表示，从债券市场的表现可以看出，目前钢铁、煤炭、有色、化工等行业的信用利差比较大，融资成本比较高，但是医药、城投债等融资成本都比较低，利率甚至可

以说达到历史蕞低位。这是一种非常健康的现象，应该乐观其成。只有差异化的融资成本，才能促使落后产能、僵尸企业退出市场。

当然，去产能jue不只是清退、整合那么简单。国资委研究中心研究员胡迟对第1财经记者表示，目前去产能确实面临着很大的困难和阻力。地方政府有对地方GDP、税收和

社会稳定的考量，企业的债务问题、人员安置问题和历史***问题，都制约了去产能的速度。此外，价格的***使产能过剩的企业对市场仍抱有期待。

***发展研究中心企业研究所国企研究室主任项安波对第1财经记者表示，去产能下一步的工作***，一是***财政已设立了千亿级的钢铁煤炭行业去产能奖补资金，要

发挥好其化解过剩产能、员工安置等方面的作用;二是要积极稳妥推进宝钢、武钢两大钢铁央企的重组整合;三是发挥新成立的央企煤炭资产管理平台公司(国源)在去产能和

促发展方面的作用。

胡迟表示，上半年已经制定好去产能的目标任务和完成路径，下半年的进度一般会快于上半年，再加上国资委督导力度加大会倒逼去产能加速，全年去产能的目标是很有希

望达成的。

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