“分治策略”是非常重要的一种财务思维，将复杂的、不易识别的大问题拆分成若干小问题，可以较好地判断企业还能从哪些方面提升，而杜邦分析法就是具备分治策略的财务分析办法。

杜邦分析法，又称杜邦模型，是将企业的获利水平、经营效率和风险承受能力综合在一起评价企业财务管理效果的方法。

杜邦分析法公式

当企业面临经营质量提升的时候，我们可以把净资产收益率拆解成三部分：销售净利润率、总资产周转次数、权益乘数。这三个部分是相乘的关系，其中任何一部分的提升，都能带动公司净资产收益率的整体提升。

“用公司自己的钱赚取的利润率”就是净资产收益率（ROE），计算公式如下：

净资产收益率（ROE）

① = 销售净利率（NPM）x 资产周转率（AU）× 权益乘数（EM）

② = 资产净利率 × 权益乘数

③ = 净利润 / 净资产

ROE，就是说投入的1块钱自有资本能够带来几块钱的利润。

使用杜邦分析法主要的思路，就是把ROE一层层分解，直到反映出根本的问题为止，这一处理思路同样可以在其他财务指标分析中应用。

一、销售净利润率

销售净利润率代表的是企业卖的产品是否赚钱，利润高不高。

销售净利率(NPM)——公司到底赚不赚钱

（1）公式：

销售净利率 = 净利润 ÷ 销售收入 × 百分比

（2）***说明：

“销售收入”是利润表的首行数字，“净利润”是利润表的后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果，它表明1元销售收入与其成本费用之间可以挤出来的净利润。

（3）白话说明：

每卖出一块钱的面包，你能赚几毛钱？

二、总资产周转率（AU）

总资产周转率的核心就是一个字——“快”，周转率越高，说明公司资产运用效率越高，每块钱的资产，能带来更多收入。

可以分成固定资产周转率和流动资产周转率；这两个周转率与总资产周转率存在着正相关的关系。

（一）固定资产周转率，可以比较两家公司固定资产使用效率

（二）流动资产周转率，可以比较两家公司流动资产的变现能力

还可以进一步分解成应收账款周转率、存货周转率：

① 应收账款周转率，代表着企业赊销政策和回收账款的能力；

② 存货周转率，代表着企业生产存货变现能力。

总资产周转率（AU）——公司的资产得没得到有效的适用

（1）公式：

总资产周转次数 = 销售收入 ÷ 总资产 × 百分比

（2）***说明：

资产净利率是企业盈利能力的关键，虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时提高企业风险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产周转率。

（3）白话说明：

你跟李四的总资产都是200万，为啥李四一年能卖100万，你却只能卖50万呢？这是不是说明你营运的效率太低了呢？

三、权益乘数

一般来说，债务成本比股权成本要低，如果企业大量的使用债务，则权益乘数就很高，会增加股东的收益。同时，债务利息可以税前列支，企业的加权平均资本成本就比较低，那么企业在投资项目的时候，相比较负债低的公司，会有较大的选择余地。

权益乘数和负债率有关。资产负债率越高，权益乘数越大，净资产收益率就越高。

权益乘数（EM）——公司欠了多少债务，还不上钱的风险高不高？

（1）公式：

权益乘数 = 总资产 ÷ 股东权益 × 百分比

（2）***说明：

由于所有者权益等于总资产减去总负债，因此这个指标其实是资产负债率的变体，当负债占比越大，所有者权益越小，权益乘数就会越大，杠杆越大，说明企业借钱生钱的能力越强。财务杠杆即表明债务多少，与偿债能力有关，财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。

（3）白话说明：

你的面包店和李四的面包店财务杠杆都是200/100=2，为啥人家的ROE是50%呢？

四、总结

（一）你的面包店ROE = 48% * 0.25 * 2 = 24%

其中：48%是销售净利率，0.25 = 销售收入（50万） / 总资产（200万），2 = 总资产（200）/权益（100）

（二）李四的面包店ROE = 50% * 0.5 * 2 = 50%

其中：50%是销售净利率，0.5 = 销售收入（100万） / 总资产（200万），2 = 总资产（200 / 权益（100）

可见，销售净利率和权益乘数的比率相差不大，主要差异在于总资产周转率。如想改善经营，应当在扩大销售额方面下功夫。

这就是杜邦分析体系的威力所在，将“资产负债表”和“利润表”有机的结合，从不同的角度审视自己公司和同行业公司的优缺点，发现后进行改善或保持。