一、行业整体业绩纷纷报喜

　　国内LED行业2016年年报及2017年1季报已发布完毕，整体业绩纷纷报喜。其中2017年1季报中，43家LED上市公司中40家的营收同比增长，35家LED企业1季报归母净利润同比增长，其中净利润大幅增长超过30%以上的上市公司达27家，占比超过60%。

　　近5年的LED行业营收及净利润趋势显示，2016年之前由于终端 LED应用、中游LED封装灯珠及上游LED芯片，全都处于价格下降而销量上升的趋势中，因此整体营收仍处于增长，仅是增速放缓。数据显示自2015年营收增速***企稳，而归母净利润增速继续下滑，直至2016年1季度开始，净利润增速开始回升。2016年LED上市公司整体营收总计达到1600亿元，增速超过25%，至2017年1季度行业整体营收增速及归母净利润增速双双超过30%，创下近5年的新高。

　　二、行业趋势向好扎实可靠

　　从LED行业2016年及2017年1季报来，我们观察到上市公司核心财务指标全都呈现明显改善趋势，核心指标包括ROE、营收规模及增速、归母净利润及增速、毛利率、净利润及经营性现金流等。LED行业趋势向好有扎实的财务数据作为验证，更加坚定我们看好LED行业趋势的信心。

　　从趋势上可以看到，2015年之前由于行业供给增速较快，导致行业整体处于供过于求的态势，行业整体净资产收益率不断下降，2012年到2016年下降比例超过40%。因此中小企业及落后产能不断退出，供给侧出清，产业集中度提升加强了行业壁垒。2016年开始LED 上游芯片行业补贴政策退坡，产能增速放缓，以及下游白炽灯禁售和小间距需求的爆发激发了LED下游需求，三者合力开始扭转 LED行业供需格局，2017年1季度行业平均ROE 同比大幅提升20%，至1.8%。已明显反映了LED行业的整体盈利能力提升。

　　预计景气度至少持续2-3年。近期我们实地与LED产业链广泛交流调研，持续验证LED行业供需两旺。***大厂如欧司朗也表示LED芯片供应紧缺，而LED芯片厂商晶电、三安光电、华灿光电、澳洋顺昌及德豪润达都表示目前需求旺盛产能供不应求。主要原因还是基于2010-2011年的MOCVD机正在逐步淘汰，机型数量占全部数量约1/3，预计未来2-3年每年淘汰量占目前总产能的5%-10%，约500万-1000万片。随着下游照明需求20%以上增长以及小间距需求爆发，每年新增LED芯片需求再增1千万片。而根据我们统计2017年底总有效产能约8328万片，而需求将超过9235万片，未来2-3年持续保持供不应求。

　　三、***LED制造向中国转移

　　***LED制造向中国转移的大趋势已不容质疑，中国电子产业在多年的积累中已充分具备了的***流程管控及成本管理能力，同时工程师红利也正逐步释放，促使中国企业能够开发并拥有更多自主知识产权的******技术，随着***大厂技术进步遇到瓶颈而放缓，中国企业将充分利用***策、产业资本及工程师红利等多方面优势，实现后发制人，终将战胜传统***大厂，并成为行业发展的弄潮儿。

　　四、坚定看好行业***

　　持续看好LED行业***，行业评级“超配”。我们坚定看好LED芯片行业三巨头：三安光电、华灿光电、澳洋顺昌。LED封装巨头：木林森。在LED行业持续向好且集中度不断提升的趋势中，***将持续优先受益。

　　部分企业分析

　　华灿光电

　　国内惯性传感器***

　　公司成功收购MEMSIC之后，将成为国内惯性传感器***，抢滩百亿级市场。美新半导体是***较大的磁传感器及加速度计供应商之一，截至2016年5月10日，美新公司MEMS传感器出货量已超过10亿颗。美新半导体2017年-2019年承诺业绩分别不低于0.91亿元、1.1亿元和1.3亿元。交割完成后将进一步增厚公司业绩。

　　澳洋顺昌

　　盈利能力大幅提升

　　淮安光电与木林森以及地方政府战略合作，连续获得增加资。2016年12月木林森作为戓略合作伙伴，不公司联合向淮安光电分别增加资5亿元，2017年3月再次获得清河发展3.1亿元增加资。目前公司、木林森和清河发展分别持有淮安光电70.93%、26.07%和3%的股权。

　　锂电池业务开始贡献业绩，值得期待的另一核心增长点。1、绿伟47.06%的股权，2016年6月纳入合并报表;2016年天鹏全年实现营收3.54亿元，实现利润6228万元，并表后贡献上市公司净利润2658万元。2、目前产能30万只/天，二期产能100万只/天，二期首条产线预计二季度末进行试生产。

　　木林森

　　收购朗德万斯迎海外业务爆发

　　收购朗德万斯，海外业务迎爆发，打造***LED封装+照明***。欧司朗是***第二大照明企业，其品牌拥有超过100年历史，具有极其***的技术力量、品牌形象和产业优势，其营销渠道覆盖***150多个***和地区。木林森此次收购欧司朗LED照明板块LEDVANCE是优势制造能力与***品牌的***结合，通过此次收购木林森将充分运用朗德万斯的海外***营销渠道和品牌影响力，将木林森产品输出到***。特别是目前公司手握核心产品LED灯丝灯，2017年公司LED灯丝灯销售额有望超过17亿，同比大增232%。随着公司未来海外业务快速增长，成为***LED封装+照明***指日可待。